北京首放实战掘金报告（6.2）

资金流入估值合理蓝筹股群体

本周市场呈现典型的缩量窄幅震荡的格局，沪指在周二最低为3334点，周三最高为3486点，技术上属于明显的空头排列，在短期均线如5日和10日均线受到压制作用，屡屡上攻受阻，与此同时，成交量也同步萎缩，沪市金额在周二创出561亿元的近期最低水平，综合来看，市场目前处于一个下降通道之内，重心不断下移，而且板块个股的机会也逐步减少，观望的情绪在慢慢扩散，但是对于后市，我们认为整体市场并不悲观，指数并不具备大幅向下的空间，市场将在热点迅速轮换中完成构筑复杂底部的过程。

　　焦点一：政策支持力保市场稳定，3000点支撑强劲。

　　在沪指四月份一度跌破3000点后，中期直线下跌的趋势已经开始有所转变，技术上超跌、不断的扶持政策、国际国内环境的转变等等，都决定了3000点具有相当强力的支撑。比如，即将到来的6、7月份是年内小非减持压力较小的月份，6月大小非解禁额994亿较5月下降65%，扩容压力已经是大幅降低。而且食品价格助推CPI上涨的基数效应，将从5月之后逐步削弱，如果没有新增因素，CPI将进入自然回落过程，国家统计局昨日公布的宏观经济预警监测结果显示，4月份，我国宏观经济景气预警指数为110.7，低于上月的113.3，连续第4个月处于代表稳定状态的“绿灯区”。更重要的是，管理层支持维护市场的态度非常清晰，除了调减印花税、规范限售股减持等直接利好政策外，其实，更加严格的融资审核、窗口指导等都旨在维护市场的稳定，尤其是在昨日下跌50多点之后，今天证监会指出基金公司应树立大局意识维护市场稳定的论调，种种这些现象和措施，都显示管理层对待当前市场的基本态度，这表明3000点政策底很难跌破。

　　焦点二：蓝筹股整体估值合理，吸引资金逢低流入。

　　本周美元持续小幅上升，导致了国际原油大幅波动，在创出133美元高点之后，一度大幅跳水，周四创出两周新低，达到125美元附近。与此同时，国际大宗商品价格如国际铜等有色金属纷纷下挫。这些都预示着近期国际环境有所变化，那么是否持续走弱的美元、持续走强的石油等将改变运行方向，全球范围内的通胀是否将出现逆转，也都成为近期投资者关心的事情。而且，在目前的市场环境下，相当多的蓝筹指标权重股已经调整至估值合理，甚至部分品种被低估，如银行股08、09年市盈率只有15.9倍和12.8倍，动态估值已经进入历史估值区间的下限，电力、石油等也处于能够吸引大资金流入的估值水平，尤其是中石化中石油两只龙头个股，本周明显逆势上扬，规模大资金流入，成功带动了其他蓝筹股的止跌企稳，如今天的券商股，军工股、银行等，那么，在蓝筹股整体启动的带动下，后市指数存在继续向上的空间。

　　焦点三：缺口回补成为市场预期，题材个股炒作仍活跃。

　　目前，房地产、金融、有色等6个行业指数和代表蓝筹品种的上证50指数已经回补缺口，沪综指距离缺口仅有一步之遥。但回补缺口后，市场能否成功构筑双底并不清晰，这带来了市场普遍的谨慎心态，近五日成交持续萎缩很大程度上与技术走势的不明朗有关。不过在这种背景下，题材股的炒作成为场内活跃资金的首选。如今天的软件板块、军工板块等，还有一些低价小市值的个股。因此，投资者一方面可小仓位关注题材股的机会，另一方面关注估值合理的蓝筹股吸纳的机会。

短期均线压力到底有多大？

一、大势研判：由于中国石化、中国石油以及银行股的轮流护盘，以及管理层积极维护市场的稳定，但人气不稳等诸多负面因素也制约着市场，因此指数仍将保持震荡整理的格局，直至市场平衡被打破。

　　1、下周预测：30日均线之下，5日均线之上震荡整理。

　　2、 ①股指波动范围：3400-3500点;

　　②运行方式：震荡整理。

　　③大势关注焦点：第一，关注周末政策面的动向，目前管理层极力维护市场稳定，在市场出现不利情况时，相信管理层会出手。第二，关注成交量的变化，近期以来市场成交比较低迷，在一个成交低迷的市场是难以出现上升行情，如果量能始终维持低迷状态，则市场最终会选择向下。第三，关注以国金证券为首的券商股以及中国石化的动向，它们是本轮反弹行情的龙头，如果国金证券等龙头股出现放量滞涨，则警惕大盘回落。

　　3、中线趋势：从五月收盘的情况看，整个5月震荡下跌，走出明显的下跌趋势，已经将4月的小阳线覆盖，从这方面看，六月初仍然有一定的技术调整压力。这个压力如果月初有利好消息可能会顺利化解，如果没有则可能要等到六月中旬cpi等重要经济数据公布时方才能走出阴霾。我们估计要在市场回补4.24跳空缺口之后，才会出现可操作的机会。

　　二、主力动向剖析：在政策面支持，基本面好转，但市场人气没有恢复，成交量没有放大的环境下，多空双方都不敢轻易大肆出手，窄幅震荡将是近期的主要特点。

　　1 、多头主力动向：目前主要是以中国石油、中国石化护盘资金，以及估值合理的行业板块，如电力、银行等蓝筹，还有市场游资为主的题材类个股，如软件板块，军工板块等，以及一些小市值的个股，都形成了一定的赚钱效应，稳定了人气。

　　2、空头主力动向：主流做空力量主要是煤炭板块、有色金属等基金重仓的板块，这是由于国际原油价格的大幅波动以及美元走强的因素导致的，有部分资金流出的迹象。同时，农业等前期涨幅较大的题材类个股，以及近期放量大涨之后的题材补涨股，盘中的跳水打击了市场信心。

　　三、操作策略： 密切关注消息面的变化，关注中石化等权重股的动向，不追涨，不重仓，小仓位运作。

多空搏杀谁能取得突破先机

本周上证综指收出了小十字星，在市场波澜不惊的背后，是中短线资金角力的结果。部分基金出现了明显的逢高减仓，而游资则在一些小题材热点上进行超想像力的发挥。在政策面一再偏暖的背景下，六月份资金还会继续观望等待吗?市场机会出现在哪里?

　　一，政策面偏暖，中石化等指标股护盘师出有名、底气十足。但是诸多的不确定因素将导致大机构迟迟不敢放手进场接盘。

　　周五最新的消息面上，继大小非补丁细则出台，股指期货稳步推进的言论之后，监管层为了营造心理上的和谐氛围，日前在公众媒体中指出，基金公司在维护资本市场稳定方面要有大局意识，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念。此举无疑彰显了管理层护盘的决心。

　　事实上，偏暖的政策可谓是接连不断。先是出台大小非减持限制措施，上交所对上市公司重大资产重组再立规矩;再就是证监会要求基金公司维护资本市场稳定，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念。

　　然而，这一系列的政策并没有促使指数产生持续的上涨趋势，实际上指数呈现的是脉冲式上下波动走势。究其原由，我们发现，影响A 股市场的各种因素并未消除，其仍然面临诸多的不确定性因素困扰。

　　首先，大小非限售股解禁对市场资金依然有压力，虽然监管层对该类帐户做了限制，但近期的大宗交易数据显示大小非减持的速度并未明显放缓;

　　再者，国内CPI及固定资产投资增长率依然维持在高位，加上国际原油及农产品等大宗商品价格持续走高，可以预见到，国内未来通胀水平仍将维持在较高位运行。

　　特别需要注意的是，央行发布的2008年第一季度货币政策执行报告强调，把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置，坚持实施从紧的货币政策。所有的情况表明，紧缩性调控政策的力度短期内难以减弱。这或许是A 股市场反弹行情难以延续的原因所在。

　　二，指标股搭台，成就一些小游资唱戏。指数在震荡盘跌回补4.24跳空缺口之前，多空双方可能还将持续这种市场格局，投资者还是静待结果出现后再做进一步操作为宜。

　　北京首放研究平台显示，截止到5 月28 日，全体A 股的07 年PE 为29.16 倍，08、09 年动态PE 分别为21 倍和17 倍。我们认为目前整个市场估值水平与业绩增速预期是能够相匹配的，但现实的情况是：

　　五月份以来，基金偏爱的大盘股及绩优股分别下跌了11%及13%，远高于中小盘的2.5%和微利股的2%。(这里暂且不论其合理性或蕴含的估值机会)。与此相对应，基金重仓股本月下跌了14%，较A股的8%也更为惨烈。这一结果还是缘于今年以来，市场资金力量的对比已经发生明显的变化。相对与今年以来24只新基金募集的727.7亿元以及缩水88%的每周基金新增开户数，大小非持有人以及散户投资者的心态无疑才是影响资金供求的关键。。因此，尽管目前市场估值水平已经处于相对安全的区域，但是，机构迟迟不敢接盘绩优股、白马股。

　　目前市场就形成这样一个市场特征：超级想像力的短期化投机现象突出，且时间越来越短。从灾区重建、股指期货、创投概念、化工原料、成品油加传言、3G到券商上市、央企整合、指数期货传闻，各类主题粉墨登场，轮动时间从3天缩短自一天甚至半天，参与主体主要是私募及游资。题材炮制的背后，显现的是对宏观经济丧失信心下对“结构性机会”的过度挖掘和追捧。然而过多资金追逐片面利好的结果就是价格的大起大落，而不能使场外资金放心大胆的进场操作。

　　总体来看，目前市场多空双方博弈下，结果尚没有分出胜负。指数也处于上有压力、下有支撑的境地。由于向下2990-3296点区域政策底仍对市场构成支撑，同时4.24以来在3500-3800点区域也堆积大量筹码，因此，指数在震荡盘跌回补4.24跳空缺口之前，多空双方可能还将持续这种市场格局，投资者还是静待结果出现后再做进一步操作为宜。

实战策略　

政策变化

1，证监会指导基金公司维护市场稳定；2，监管层令券商控制大小非减持，超过1%须警示；3，宏观经济连续四月处于绿灯区；4，美股连续上涨，国际原油大幅波动，伦敦铜等有色金属下跌；

大盘运行

沪指仍然受到短期均线的压力，成交量也没有放大，但是在多种因素的推动下支持下，整体市场并不悲观，指数并不具备大幅向下的空间，市场将在热点迅速轮换中完成构筑复杂底部的过程。

策略分析

在管理层呵护市场的背景下，逢低关注介入一些估值合理的蓝筹股是一个较好的策略，同时可以少量参与题材股的操作。

潜力板块

医药板块：医疗改革，经济转型，近期存在调整的可能，中长期看好。新和成，浙江医药，华北制药

煤炭板块：价格居高不下，中长线继续看好，关注政策性的变化。中国神华、兖州煤业、中煤能源等。

电力板块：龙头公司进入合理估值区域，存在补涨的空间和动能。华能国际、粤电力

食品饮料：经济转型，消费行业，长线看好。青岛啤酒，五粮液等

指标股：有资金护盘存在短线机会。中石化、中石油

银行、地产：止跌企稳迹象明显，但上方套牢盘众多，具有中长期的价值，可作长期投资品种。

汽车板块：技术超跌，有望反弹，关注其中低价股。一汽夏利