【叶弘】今日视点（0217）

注意安全——大盘仍在风雨中震荡上行

成交量太大了：沪深两市今天上午，成交就突破了1500亿。全天成交2736亿。

正常条件下，大盘从6000多点跌落下来，目前2300多点，出现这样的成交量，应该讲不算什么。但问题是，眼下全球经济仍然在金融危机的泥潭中苦苦挣扎。世界主要股票仍然以跌为主。但近期的中国股市却持续放量，总让人兴奋中夹杂着担忧…….

心里不踏实，但并不影响大盘上涨，也不影响个股活跃，即使震荡，似乎也没有动摇投资者参与炒作的激情。盘中股票，很少因为投资者的惧怕或恐慌，而出现跌停板的股票。每天都有大面积涨停、或大幅上涨的股票，这种状态，已经从春节后开盘持续到现在，这从另一个角度，反应出中国股市的强势特征。

昨天周未，翻阅了不少专业报刊，希望从中找到有用的信息。比较一致的看法是：目前市场的参与资金来路复杂而多元，除了我们熟悉的资本资金——象基金、券商，还有产业资金——企业资金。另外，各类游资更是争先恐后，涌向股市，形成了眼下成交资金之壮观。这些资金，我们不妨将之统称为游资。

游资最大的特点，就是投机性，急功近利。我们常常看到，市场资金丰富，个股异常活跃，但大多不按常规套路“出牌”！业绩好的股票，不一定涨！ST股票，或星号ST股票却大多大涨，其中不乏连续涨停板的ST。有的上市公司理直气壮的预计亏损、或是业绩大幅下降，但其股票不跌反涨，牛气十足！这轮行情，以短线投机性炒作为主！

最近一则新闻：国内第一批赴美国炒房团四十人，将于本月22号从北京启程，目标是美国超跌的房地产。国人善“炒”，或小赌贻情，应该不是秘密。但象这样组团跨出国门，“炒”向美国，说明今天的中国人的炒作，已经日益大气与自信。

近期的中国股市，游资活跃，野性十足，应该调整的，却拒绝调整。涨多了，应该下跌的，刚刚开始下跌，又被场外急于进场的资金给推上去。眼下，我们很少再听到基金经理们口头禅式的价值投资口号了。可以肯定的是，以投资基金为代表的机构投资者纷纷加仓，纷纷换股，纷纷做起了波段操作。

以波段操作为主，盘中资金进出频率加快，“大小非们也混水摸鱼，纷纷减持。成交量被放大，甚至激起泡沫成份。这样，方面加大了股票的活跃程度，赚钱效应突出，另一方面，也说明这波行情，市场参与热情高，但投资心态不稳定，甚至大多处在惊恐之中。大盘伴随着风雨，震荡起伏向上运动，投资者战战兢兢、亦步亦趋…..

这么大的成交量，是以游资为主？

我认为是以游资为主。再大的资金量进场，只要它们的操作，是以“游击”为主，打一枪，换个地方，以短线题材为主要盈利目标，我们都不妨将之看成游资。从近期市场的炒作风格看，主要是游资作派。而不是稳扎稳打，长期作战的布局。大家看看：场内庞大的资金游动，是不是以短线、题材为主？大盘震荡起伏，潮起潮落！游资的另一个特点是：打的赢就打，打不赢就跑！游资是打游击的，它们一旦感觉风声太紧，势头不对，它们也会快速脱离战场，消失在茫茫人海之中。对游资的这幅“德性”，以及由此造成的风险或杀伤力，投资者不能不防！千万不可只想着赚钱！而忘记了股票也会亏钱！赚钱幸福，但亏钱呢？

不论行情再好，我们还是强调“安全第一、稳键获利”的理念。我甚至认为：这轮行情，某一天突然结束了，也正常。如果这一天真的到来，我们是否能够顺利撤离这风险之地？

个股行情，继续在巨量成交的推动下活跃异常。这对喜爱股市的投资者来说，可谓是挡不住的诱惑。游资行情，继续主要在低价、题材股区域借题发挥。即使是一些具有绩优、蓝筹特征的股票，近期也明显趋向活跃，有较大资金介入其中，也多是以低价品种为主。一个简单而直观的判断是：每天你只要看看涨幅第一板，是否以低价题材股票为主？而下跌的股票，是否以十元以上的中高价为主？今天沪市涨停股票40只，其中80%是低价股。而沪市下跌的股票前二十名中，80%以上是十元以上的中高价股，说明什么？

我的观点不变：低价，题材，中小企业板波段机会多多。选股标准：低价加业绩！

【金岩石】今日视点（0217）

股市预告了中国领先复苏吗？

　

春节后的A股市场走出了一波特立独行的上升行情，在全球股市中十分抢眼。从资金面、情绪面和基本面三个层次看，资金的驱动力最强。股市资金流动呈强势净流入状态，情绪面已开始跟进，交易量迭创新高。但宏观经济的基本面能够支持股市持续上升吗？清华大学李稻葵教授最近的经济预测颇为乐观，他认为全球经济衰退已经触底，一年后将呈“阶梯式”复苏：中国经济领先，澳洲随后，欧美次之，日本最后。稻葵教授在2007年曾预言世界经济危机即将发生，现在又提出的中国经济将领先复苏，这个判断值得关注。因为，如果稻葵教授的预测有依据，当前股市的上升就不是反弹而是反转，是未来经济复苏的超前反应。

中国股市的近期表现特立独行，中国经济是否也能脱离全球的经济衰退领先复苏？从积极的方面看，下述指标的确显示了经济企稳的迹象：1，采购经理指数（PMI）在连续几个月下跌后开始回升；2，波罗的海干散货指数（BDI）在下跌超过90%后强势反弹；3，大宗商品价格几乎都在企稳或回升；4，前期工业生产指数的急速下滑也已显著放缓。但由此推论经济下滑已经触底恐怕为时过早，更难以支持中国经济将脱离世界经济衰退而领先复苏。中国经济增长的三驾马车之中，进出口连续多年起主导作用。而今年1月进出口总值下降了29%，出口下降17.5%，进口下降43.1%，其中虽然有进口原料价格下跌和春节假日等因素，但企业进出口业务大幅度下降是不可否认的事实。中国经济是一个高度依赖进出口的外向型经济，进出口急剧下滑对经济增长的影响非常大。

　　资金面驱动的股市上升有两种可能：其一是从资金净流入开始，随后得到基本面数据的支持，再驱动情绪面的激情参与，这种情况曾发生在2005-2007年；其二是资金的净流入直接驱动情绪面，但在较长时间内得不到基本面数据的支持，股市就会像飞机起飞后又紧急迫降一样，震荡回落，这种情况曾发生在2004年初。所以目前股市的强势反弹能否持续，关键要看两点：1，上市公司2009年的一季报能否给出经营业绩止跌回升的乐观预期，也就是基本面数据对股指继续走高的支持；2，管理层何时重启新股上市，这是股市的资金面能否保持净流入状态的重要因素。从技术分析的角度看，本轮反弹的图形和2004年初的走势非常接近，沪指2400点将构成股指继续上扬的阻力线。

　　稻葵教授所提中国将领先启动“阶梯式复苏”是一个非常值得研究的命题。众所周知，金融海啸的源头是美国金融市场，现在开始分两路扩散，一路走向实体经济，一路走向其他国*家。因此，对于全球经济复苏的逻辑推论是：只有在美国经济企稳反弹之后，其他国*家才能跟随复苏。这就出现了两个判断，其一是美国经济领先复苏论，其二是中国经济领先复苏论。如果相信前者，中国经济的复苏至少还需要两到三年；如果相信稻葵教授的判断，中国经济的确有可能在一两年内企稳反弹，还会带动周边国*家走出美欧经济衰退的阴影。我们当然希望未来的经济走势是后者，所以请大家特别关注稻葵教授下一步的研究。

　　中国经济的下滑还有更深刻的内部原因，连续两个月的数据都显示了进口下滑的速度远高于出口的下降，这说明内因可能远大于外因。引发或加剧中国经济下滑的内因是什么呢？我想至少有以下三个方面：第一，地方Z*F的财政赤字已经占到GDP的6.8%，前期相互攀比的“城市经营”遇到资金瓶颈，大规模的城市建设开始出现“烂尾工程”；第二，股市房市下跌的财富“负效应”开始制约城镇消费的增长，投资性亏损动摇着消费者信心；第三，就业的压力和农民工返乡也在传递着负面信息，还有破产停业的老板们“失业”了，他们的投资和消费又怎能不受影响呢？

　　股票市场是一个最容易传染健忘症的地方，人们似乎很快就忘记了2008年的痛苦，再次投身于激情澎湃的投机之中。这种激情却可能改变悲观的预期并提振人们的信心，从而使中国经济较快走出下降趋势，或将成为世界经济走向复苏的火车头。

【侯宁】今日视点（0217）

CCTV：邮币卡市场全面回暖！

（CCTV经济信息联播讯）记者近日走访了北京等地邮币卡市场了解到，目前多种投资品的投资价值都在稳步攀生，其中邮票市场表现最为突出。

张吉林是北京马甸邮币卡市场的一位摊主，经营了十几年的邮品业务，同时他也是这家市场的商会会长，从去年11月份开始，他发现自己的生意突然比原来好了很多，销售额也开始直线上升。

北京马甸邮币卡市场商会会长张吉林说：“我这个摊位比三个月以前销售额能增加三到五倍，这是第一点；第二点说（价格）增幅，我所经营的一些品种，一般是翻一倍或者是三倍之间。”

据了解，截至春节前，市场上几种交易比较活跃的邮票，主要是2003小版张板块的邮品涨幅居前，此外，奥运题材的邮票也可以称得上是一枝独秀。

记者：“我手上拿的这套邮票是2005年发行的第一套奥运邮票，它的名字叫做奥运不干胶，俗称奥胶，它的价格在去年11月是60元，现在已经涨到了210元。这套奥运吉祥物邮票在去年的价格是36元，现在已经涨到92元，涨幅接近3倍。”

记者通过对部分邮商、专家和投资者的调查了解到，有九成人对春节后的行情充满期待，看好邮市后市，认为邮票市场将从反弹变为反转，邮市产生一波大行情已经具备了条件。此外，许多业内人士还认为，当前的全球经济危机也为邮市的上涨奠定了很好的基础。由于邮市基本不受实体企业经济效益的影响，所以受金融危机的冲击肯定要小于股市，邮市的低风险和稳定性便显现出来，这样必定会吸引大量的资金进入邮市。

钱币市场走旺 奥运纪念钞最高涨150倍

在收藏品市场中看涨的不只是邮票，钱币市场近期也在走旺，尤其是奥运纪念钞价格更是一路上扬。

记者：“我手边的这套纪念钞就是去年奥运前夕发行的一套奥运纪念钞，分为大陆版、香港版和澳门版。其中这张大陆版的纪念钞，它的价格目前已经涨到了1500元左右，是这个面值的150倍，而香港版和澳门版的价格也从去年的90元涨到了130元，涨幅达到了40%多。”

北京马甸邮币卡市场摊主说：“（香港版和澳门版奥运纪念钞）现在120元，我们都收购，买不到，120元我们就收购。”

业内人士分析，奥运纪念钞之所以如此火爆，主要是由于它的发行量仅600万张，数量有限，便于炒作。而在节日前后，还有不少礼品公司利用奥运纪念钞制作礼盒，也拉升了它的身价。除了奥运题材，人民币的投资价值也在春节后逐步升温，越来越印证了那句俗话“投资人民币，越来越有戏”。

北京马甸邮币卡市场摊主说：“在整个人民币系列家族中，连体钞和第四套人民币最近一段时期上涨的幅度比较大，（大概涨幅有多少）涨幅应该在30%到40%。”

此外，金银币市场行情在春节后表现为稳中有升，其中生肖类的产品涨幅居前，业内人士分析，每年春节前后都会引发一轮投资热，除了这个周期性的因素外，目前一系列拉动内需的政策也使得民间资金有了一定的投资愿望，从而大量涌入邮币卡市场。

美国股市跌到现在市盈率如何？　

【MarketWatch弗吉尼亚2月13日讯】

各位，纸笔准备好了没有？

　　现在，我们就要进行今天的投资问答了：今日的市场上，股票的市盈率情况较之几个月前有了怎样的变化，较之2007年熊市开始的时候又有什么不同？

　　相信大多数投资者都会做出一样的回答，即市盈率显然应该是降低了。

　　归根结底，我们大家都知道，所谓股市，也就是市盈率当中“市”的成分，在过去一年半左右的时间当中已经下滑了40%之多，仅仅过去四个月当中的损失额度就超过了30%。

　　不过，假如你真是这样作答的，那么非常抱歉，你未能通过我们的测试。

　　事实上，假如我们以最近十二个月已报告的盈利数字为市盈率的“盈”的基准，则标准普尔500指数2007年10月市场顶峰时期的市盈率水平大致是在20左右，而在2008年第四季度开始的时候，这一指标却达到了25.4。

　　怎么样，吓了一跳吧？可是，更吓人的还在后面。

　　截至周四收盘，标普500指数的这一可比市盈率指标竟然达到了29.1。

　　你一定会问：事情怎么会变成这样？

　　答案其实非常简单：在熊市当中，企业盈利的下滑速度更快，快过了市场行情本身。换言之，在市盈率的计算等式上，“市”固然是在缩水，但是“盈”的变化就更为夸张，因此，市盈率不降反升也就不难理解了。

　　事实上，根据耶鲁大学金融学教授席勒(Robert Shiller)的研究，从1871年至今，市盈率在97.8%的月份当中，其水平都不及今日。

　　不过，进行这样的比较多少必须冒一点意义层面的风险，因为在经济衰退的周期之内，市盈率指标往往都会膨胀起来。因为企业盈利受到了极其严重的打压，市盈率数字自然就遭到了人为的扭曲。比如，席勒提供的数据会告诉我们，在2000年至2002年熊市最后的若干个月份当中，标普500指数的市盈率竟然吹起了45以上的气球。

　　只是，这种比较至少可以告诉我们一件事，那就是股市的水平，或曰那些具体股票的价格，其实未必是很多人所认为的那样是被低估的。

　　我们可以拿席勒计算出的一个温和的市盈率指标来举例说明。席勒的这一市盈率版本有很多优点，其中之一就是，它可以避免熊市期间盈利大幅缩水所造成的扭曲影响。具体说来，席勒的这种计算方法就是以扣除通货膨胀因素影响的最近十年盈利数据为市盈率的“盈”。我们不妨将其称为十年市盈率。

　　根据席勒搜集的数据，我大致计算出当今股市的十年市盈率水平是14左右。与此同时，股市过去一百三十年时间中的平均十年市盈率是16.3，中值为15.7。

　　使用这一十年市盈率指标来分析问题，我们就会看到，当今的股市多少是被低估了，只是说不上大大低估而已。

　　这当然可以说是一个好消息。

　　不过，也有坏消息，这就是，即便经历了熊市令人吃惊的打压之后，我们当今的股市整体价格水平相对而言仍然算不上很低。历史统计数据会告诉我们：在1973年至1974年熊市的底部，十年市盈率的具体水平是8.3，只是比当今水平的一半略高而已。

　　当然，这些历史比较显然无法帮助我们更加精确地判断我们距离市场底部还有多远的距离，也不能判断我们距离那里还有多长的时间。不过，这样的比较的确有其明确的说明意义，正如Ned Davis Research的戴维斯(Ned Davis)不久之前所说，它可以告诉我们“这一系统里面有多少杠杆手段和无意义的存在，它们是真正的盈利杀手”。