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 首席分析师·股市让黑嘴走开(03.22)


　　八大因素力助大盘向上突破

　　李志林（忠言）

　　一是本周财政部发布《金融企业国有资产转让管理办法》，规定国有股减持5%以上须经财政部批准；减持5%以上，无论是在二级市场还是在大宗交易市场，都不得低于当日市场的平均价。记得去年市场千呼万唤限制大小非，而今对此早已不抱幻想，财政部却主动突然“加锁”，显示出政府呵护股市、支持股市行情继续拓展的良苦用心，市场怎能不为此意外馈赠的极大利好而振奋，作出积极的回应。

　　二是本周四媒体报道了国务院常务会议对“部分地区和行业经济出现企稳回升”的最新经济形势判断，其中的关键词是“部分”而不是“个别”，是“企稳回升”而不仅仅是“企稳”。这是两会结束后从高层发出的重要利好消息，给股市多头增添了往上做的理由、勇气和力量。

　　三是地量即底部。如果将19年来的上证指数日K线和日成交量画两条完整的曲线，就会发现两者是完全重合的，证明巨量即顶部，地量即底部，这恰恰与大多数投资者的判断相反。在2037点见到737亿地量后，近期在2100点关口又连续4天出现600亿—700亿的地量，表明带头调整的中小盘题材股中的获利盘已洗尽，已进入春节后市场主力的成本区，做空动能萎缩，只能选择往上做。

　　四是在2130点上方连续收盘7天。这表明震荡、洗盘、蓄势充分，故周二能轻松收复20日均线，突破2200点。

　　五是前期市场主流热点重放光彩。上周不少人期盼的风格转换、发动“后5·30行情”均告失败，迫使主力放弃拉升权重股和银行股的举动，市场重回“权重股搭台、中小盘题材股唱戏”的结构性牛市格局。前期领涨的十大产业振兴政策主导的中小盘题材股再起第二波，100多只股票创出新高，有色金属、房地产、煤炭、上海本地股、高送转股和二线蓝筹股联袂飙升，呈现一边倒的“八二现象”和“九一现象”，大多数股票实实在在地大涨，再显结构性牛市的巨大威力。

　　六是市场对政策利多的预期有增无减，其中包括振兴经济的后备方案、新医改、纺织装备等十大产业振兴规划细则、降息、下调存款准备金率、3月份信贷继续井喷、M1回升等，每一项利好都将直接刺激股市。

　　七是新增资金源源不断入市。巨额资金涌入离岸亚洲基金，QFII基金在日本热卖，A股持股账户创新高，新基金百亿资金正在入市，老基金减仓后加仓，社保基金增仓24只股票，其中12只为中小板个股，增仓股的平均市盈率为25倍，减仓股则为16倍，表明连社保基金都青睐中小盘题材股，更为主流热点增色助力。更重要的是，市场大面积的财富效应极大地吸引新增资金跑步进场。

　　八是市场震荡蓄势后再度冲关的态势明显。当包括5周均线、20日均线在内的所有中短期均线都攻克之后，目前上方只剩三道关口——2316点缺口、2402点前一波高点和2540点年线。只要每一个点位能站稳三天，成交量能有效配合，权重股不大幅拉升，大盘必将以若干波段的方式逐一攻克此三大关口。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　股市将进入新泡沫时代

　　陆水旗（阿琪）

　　在过去近两周的时间里，全球经济界、金融界、投资者都屏息等待3月19日美联储公开市场委员会的例会决议，看美国政府在刺激经济的招数用尽、经济难有起色之后会否开动印钞机进行数量化扩张。在这种预期下，欧美股市、大宗商品期货立即大涨，美元指数应声大跌，甚至连我国珠三角地区一度十分低迷的房产交易也突然复苏。3月19日美联储发表声明，将购买3000亿美元的美国长期国债，购入7500亿美元的抵押贷款支持证券，表示将利用一切可能的工具来促使经济复苏。

　　美联储自己“花钱（实质是印钱）”购买美国国债的举措宣告全球金融、资本市场将进入一个新的泡沫时代——“货币泡沫化”时代。美联储此举给全球带来的必然后果是：一、“从印钞机出来的钱”会迅速修补一些金融机构的资产负债表，使得金融危机在账面上很快宣告结束；二、美元是全球贸易的基准货币，其他主要经济体为了贸易平衡、汇率平衡，必然会开动印钞机，全面跟进，从而宣告全球进入货币泡沫大膨胀时代；三、美元开始贬值，全球性高通胀将再次形成，且很可能是滞胀，这等于让全球各国百姓来为美国经济复苏买单（美元外储受损，百姓因通胀，财富也会折损）；四、房产、股票等资产价格在流动性大泛滥的作用下再次大涨，经济学上的所谓“衰退性繁荣”将就此形成；五、在股市等资本市场流动性大博弈时代即将来临，股票、房产等资产价格可能会涨得毫无理由，根本原因是钱太多。

　　全球进入货币数量化扩张时代，给A股市场可能会带来的影响是：一、在全球性的货币数量化扩张、滞胀趋势下，产业资本将进一步外溢，滞胀形成后投资者追求更高的收益率等共同作用于股市，将会使得后期行情流动性驱动的特点演绎得更为淋漓尽致；二、将来滞胀格局形成、资本收益成为主要利益驱动后，股票等各类资产将会成为“香饽饽”，困扰A股市场的大小非问题可能会被巨大的流动性洪流悄无声息地化解；三、如同2008年金融危机冲击之下的行情跌得投资者毫无防备、跌幅远超市场预期那样，如果全球性货币泡沫得以形成，流动性大泛滥下的行情也可能会涨得大大超出预期；四、A 股市场“N”形行情架构中第二轮的复苏性行情仍会由流动性主导，由于打着“复苏”的旗号，第二轮行情的涨幅会更加可观。

　　全球进入货币数量化扩张时代，意味着我们可能会进入一个疯狂的时代。在当前货币泡沫还只是雏形的时候，在当前还处于名义上的通缩的时候，投资者的最佳应对策略应该是：拥抱资产，迎接新泡沫！（本文作者为上海证券通首席分析师）

　　以战略眼光看待目前行情

　　王利敏

　　上周看似险象环生的股市，本周居然连涨五天，不但突破了2250点至2050点的箱体，还突破了所谓的收敛三角形、上升三角形，收复了牛熊分界线，令抛空筹码等待大盘跌破2000点后抄底的投资者大呼看不懂。其实，如果稍稍把目光放远点，用战略的眼光看股市，踏空的可能性也许会小一点。

　　首先应该看到的是，牛年股市向好是大势所趋。其一是人心思涨。由于刚刚过去的大熊市让各类投资者（包括机构）输得惨不忍睹，普遍希望能够在牛年打个翻身仗，大大减亏或有所盈利；其二是中国经济要走出困局，需要股市向好。保增长需要信心，而股市上涨最能提振人民群众的信心。保增长需要促进消费，而股市上涨最能有效促进消费；其三是随着经济逐渐回暖，众多企业需要融资，通过股市融资，需要二级市场活跃。在目前还有相当多的股票仍然还在发行价下方的情况下，新股开闸显然有难度，这就需要大盘再上台阶。

　　其次应该看到的是，目前2000多点的位置明显处于历史低位。不少投资者之所以对近期市场忧心忡忡，是因为大盘从1664点上来已经涨了不少。如果我们把6124点看成是一座山的山顶，2000多点是什么位置？绝大多数爬过山的人都会众口一词地称其为山脚。目前很多人热衷于来回做差价，看起来好像既规避了风险，又赚到了差价，两全其美。其实，一不小心失掉低位筹码后，很容易陷入踏空的尴尬。

　　自1664点以来，不少人见大盘多次上攻2000点受挫，便多次在该点位附近抛空筹码，然后到1800多点买回筹码，开始很成功，但春节后2000点从箱顶变成了箱底，他们就踏空了，据说不少人还在等大盘再跌到1800点。笔者认为，他们要么等不到，要么等到了，大盘却走坏了——原先的1664点底部需要重新确认了。

　　再次，从技术面看，大盘自春节后一举站上5周、10周和20周均线后，除了上周跌破过5周均线（本周再度夺回），这些均线以多头排列的形式强劲支撑大盘上行，月K线连续三个月站上5月均线，这些都是大盘从6124点下跌以来从未出现过的。这种技术形态明显好于从998点起步的大牛市，所以不排除新一轮牛市已经在悄然展开。

　　此外，不少投资者之所以忐忑不安，与过分贴近市场有关。我们注意到，当国人还在议论目前的股票市盈率是否已经太高、企业业绩是否还会下滑的时候，不少外国人却对A股垂涎欲滴。据媒体报道，在日本本土基金销售遇冷的背景下，A股的QFII 基金却出乎意料地热卖，在日本投资者看来，经过去年的大幅调整，A股已凸现一定的价值。另一方面，今年以来新股民、新基民不断涌入股市，原因很简单：几年前，当大盘从2245点跌下来时，很多人都以为这辈子已经没有解套机会了，没想到几年后大盘居然大涨到6124点。所以只要是闲钱，目前2000多点买进的筹码，不久的将来很可能又会赚得盆满钵满。

　　随着本周美联储大买国债，黄金、石油和有色金属等大宗商品价格飙升，全球股市近期持续大涨，这些因素无疑会对A股市场产生极大的影响。（本文作者为知名市场分析师）

　　国资金融企业“大非”解禁新规有新意

　　桂浩明

　　今年是大小非解禁的高峰年，流通市值在总市值中的占比将从年初的37%增加到年底的73%，从而基本实现真正意义上的全流通。将被大量解禁的主要是国有大非，金融企业的大非又占了很大的比例，如果其以低廉的价格在二级市场上大量减持，无疑会导致股市的异常波动，成为不稳定的因素。

　　日前，财政部发出一个名为《金融企业国有资产转让管理办法》的文件，对金融企业的国有股权转让问题作了详细的规定。其中提到，金融企业的大宗国有股权转让（超过总股本的5%）必须报请财政部门批准；所有的股权转让活动都必须通过交易所平台进行；转让的价格应该参照股票的二级市场价。这些规定看上去似乎很平常，但仔细研究一下，还是很有新意的，它对于规范大小非的流通特别是大非的流通具有现实的意义。如果严格执行这些规定，大小非解禁对股市所带来的压力将在很大程度上得到缓解，这对于二级市场来说，无疑是莫大的利好。

　　根据这个管理办法，金融企业的国资股权是有关方面的重点监管对象，其减持要执行严格的程序，特别是大额减持要报请批准。几大金融企业的国有大非持股比例很高，如果要减持的话，手续非常复杂。这样做首先会解决减持上的随意性，对于大非的解禁流通，二级市场不是没有思想准备，大家害怕的是不负责任的随意减持；按照新规，减持必须是阳光化的，要在交易所提供的平台上进行。前期有些大非为了躲避监管，通过其他途径先分散转让，化整为零，而后再流向二级市场，这种做法对市场的负面影响很大。现在规定只能在交易所平台进行，将限制这种不规范的交易行为。时下大非流通中，一种较常见的做法是先在大宗交易中低价转让，大宗交易中的受让方尔后再以市场价在二级市场上卖出，其中会有不小的差价，这种差价客观上是国有资产的流失。现在已经出现了一个专门进行此类低买高卖的影子市场，其的存在既破坏了三公原则，也导致寻租行为的出现，成为市场发展中的一个不稳定因素。财政部新规明确表示，金融企业国资股权的转让必须参照二级市场的价格，这就对那些低价转让行为构成了威慑。一旦这些大非的转让价与市场价基本接近，影子市场就失去了生存的空间，大非的流通就会较规范地进行，这显然有利于化解大非减持的冲击，有利于证券市场的平稳发展。

　　总体来说，大非乃至小非的流通是根据已有的契约办事，这点是应该坚持的。但在如何规范流通上有很多工作可做，做得好的话，不但能实现真正意义上的全流通，同时也能保持市场的平稳甚至带来新的投资机会。以往的举措大多体现在市场监管机构对流通行为进行限制上，如今财政部作为大非的最后持有人，以实际控制者的身份对流通行为进行规范，意义会更大，作用也会更明显。人们应高度重视财政部有关金融企业国资股权转让的新规，领会其中所透露的新意，深刻认识到它对市场发展的利好作用。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　春分时节的感怀

　　文兴

　　这篇小文是3月20日写的，恰逢今年“春分”。所谓“春分秋分，昼夜平分”，春分一到，雨水明显增多，是庄稼生长的好时节，也是郊游踏青的好时节，日本还设有春分节，当天股市休市一天。

　　说到春天，就会联想到倒春寒，这很正常，古人也是一边怀疑一边迎接春天的，唐朝王驾的《雨晴》写得好：“雨前初见花问蕊，雨后全无中底花；蜂蝶纷纷过墙去，却疑春色在邻家。”

　　这首诗最令人击膝称绝的是最后一句“却疑春色在邻家”，真是神来之笔，带着这样的感觉看股市，同样生动和妙趣横生。全球金融危机还没有过去，A股市场从 6000多点被大熊击倒，历经打击后，多少人已经灰心丧气，依然生活在熊市的阴影下，看到的是“A股是全世界最贵”，等待的是第N次金融海啸，一副杞人忧天的样子。

　　从目前披露的数据看，伴随着政策效应的显现，投资者信心正在逐渐恢复中。无论全球经济金融如何风吹雨打，都不要怀疑中国经济 “保八”的实力、决心与手段。相信政府，没错的。国务院总理温家宝前些时候在全国两会记者会上说得好，政府有充足的“弹药”，随时可推出新的刺激经济政策。

　　有人认为今年的春天来得晚了，春天“缩水”了，没有多少日子，夏天就要来了，“东边日出西边雨”的机会更多了。不过“道是无晴却有晴”，春天孩儿脸嘛，一天变几变。最值得警惕的是大小非，自3月份以来，大小非减持行为的升温让投资者心惊不已。统计数据显示，截至3月16日的11个交易日中，已有33家公司的40家股东持股发生了77次变动。在这11个交易日中，平均日减持股份5311万股，减持市值为8.61亿元，减持股份数量和减持市值均创出新高。

　　看到A股指数总是与“牛熊分界线”纠缠在一起，的确很烦人，容易令人迷茫。但要知道，春天来的时候是悄无声息的，不知不觉之中，草儿绿了，枝条发芽了，野花遍地，油菜花一下子染黄了大地……一切都沐浴着春天的阳光，虽然不免还会遇到倒春寒，会遇上令人烦恼的连绵春雨，但绝不会像唐朝的王驾那样 “却疑春色在邻家”。

　　（本文作者为著名市场分析人士）

(A.C.T.I.O.N)准则
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Posted: 2009-03-21 21:29 | [楼 主]
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