【江浙私募内参】【090504】

内参内参

↑5月4日↑【江浙私募内参】

      4.30日两市的总成交金额为1940.2亿元，和前一交易日相比增加125.4亿，资金净流入约148亿。29日领头反弹的银行、地产只有地产仍继续上攻，其他板块涨跌互现，资金仍是净流入，但已不能推动指数强力上行。截止收盘上证指数涨0.38%，收在2477.57点。可喜的是上证指数30日收盘站在6124.04与5522.78的长期下压线（2460点）的上方，但仍需要3天的观察才能判断后市指数是否有效突破。29日我们已经指出"由于出现了较大的资金净流入，估计反弹仍将维持1-2天"，五一节日过后仍将有冲高机会。不过本栏仍维持 "上证指数2500-2600点是阶段性头部区的观点".本周资金累计净流入约85.89亿，在上周资金净流出后，本周出现了部分资金回流。净流入排名前列的依次是：医药、上海本地股、银行、地产、有色金属。操作上把握控制好手中的股票及仓位,以波段获取收益。

据内部数据表明：

　　30日资金成交前五名依次是：上海本地、地产、医药、银行、中小板。

　　资金净流入较大的板块：上海本地（+20.0亿）、地产（+7.4亿）、创投（+5.8亿）、医药（+5.2亿）、有色金属（+4.7亿）。

　　资金净流出较大的板块：煤炭石油（-5.2亿）、农林牧渔（-2.7亿）。

　　上海本地：该板块30日有约20.0亿资金净流入，净流入较大的个股有：中华企业、大众公用、豫园商城、上实发展、龙头股份、新黄浦、申通地铁、上海辅仁、上海建工。

　　汽车：该板块30日有约4.5亿资金净流入，净流入较大的个股有煤炭：曙光股份、一汽轿车S佳通、长安汽车、万向钱潮、长丰汽车、福田汽车。

　　创投：该板块30日有约5.8亿资金净流入，净流入较大的个股有：大众公用、龙头股份、力合股份、新 海 宜、唐钢股份、复旦复华。

　　地产：该板块30日有约7.4亿资金净流入，净流出较大的个股有：中华企业、金 融 街、金地集团、上实发展、DR保利地、新黄浦、华发股份、阳光股份、深振业A、嘉宝集团。

　　医药：该板块30日有约5.2亿资金净流入，净流入较大的个股有：白云山A、升华拜克、上海辅仁、海王生物、康美药业、丽珠集团、普洛股份、上实医药、上海医药。

五月投资策略：最具投资价值的八大板块。

    1、医药行业：猪流感刺激医药向好。

近期,墨西哥、美国等地爆发人感染新型猪流感疫情,在北美和欧洲其他各国都已出现疑似病例。世界卫生组织于25日宣布,猪流感疫情已构成"具有国际影响的公共卫生紧急事态"。

　　对于此次疫情爆发,我们总体上判断是对人群的危害性可能要超过禽流感,对养殖业的影响还有待观察。　猪流感疫情刺激了相关个股逆势上涨,主要有中牧股份(600195)、金宇集团(600201)、联环药业(600513)、升华拜克(600226)、天坛生物(600161)、华兰生物(002007)、上海医药(600849)、普洛股份(000739)、白云山A等。 我们认为各类动物源性的传染病疫情还将长期存在、此起彼伏,国家在政策层面上对于各类突发公共事件都给予了充分的重视。禽流感板块指数跑赢大盘,我们给予禽流感板块推荐的投资评级。

    2、零售业：世博会有利上海零售股。

特别是在一线城市运营的广州友谊(000987)和百联股份(600631),一季度业绩好于预期,虽然消费的反弹趋势还需要等待和确立,但如果宏观经济不再恶化,优秀零售商已顺利走过了业绩增速的低谷。广州友谊(000987)、合肥百货(000417)、百联股份(600631)、欧亚集团(600697)、新华百货(600785)、重庆百货(600729)、武汉中百(000759)、鄂武商、苏宁电器(002024)等公司在经济下行时仍能实现利润的正增长,体现出了良好的商圈资源优势、经营管理能力和由此产生的防御性。

    3、电气设备业：关键设备国产化率高。

核电运营盈利能力强。2006年和2007年，核电系统净利润率达到27％，2007年中广核系统的核电站净利润率达到26％。作为原型堆的30万千瓦秦山一期，净利润率也达到了20％。而火电的净利润率不到10％。

　我们认为，造成核电运营盈利能力强的原因是：（1）核电上网电价高于火电的上网电价（目前核电电价平均0.43元，秦山1期0.41元，火电电价0.38元），（2）核电站运行小时数达到7000小时，远远高于火电站（4800小时）和水电站（3000小时）（3）国家鼓励核电站享受第1个5年返还75％、第2个5年返还70％，第3个5年返还55％的优惠政策。

　　我们认为，较强的盈利能力将吸引更多的运营商加大对核电的投入。

　我们认为，中国核电快速发展将大大释放对国内核电设备的需求，具有核电设备供货经验和潜在供货能力的上市公司将受益，并维持核电设备行业"看好"的投资评级，推荐兼具核心技术和估值优势的上市公司：东方电气、上海电气(601727)、华锐铸钢(002204)、奥特迅(002227)、哈空调(600202)、自仪股份(600848)、中核科技(000777)、宝胜股份(600973)和大西洋，并建议关注其他核电相关上市公司。

    4、银行业：息差见底在即。

贷款重定价压力已经基本释放,2季度息差继续下行的速度将显著放缓,贷存比上升、存款定期化放缓、新增贷款结构改善和市场收益率回升使得行业净息差水平有望在2季度见底。

　宏观经济启稳以及流动性充裕环境下,银行的资产质量风险短期内得到缓释,上市银行09年的资产质量有望好于市场预期。

　虽然长期结构性问题使得中国经济短期内难以进入长期持续增长轨道,但宏观经济的稳定使得银行基本面表现出改善迹象,净息差有望提前至09年中期见底,资产质量亦将好于市场预期。目前,A股银行09年平均市净率和市盈率分别为2.05倍和12.7倍,处于市场低端。基于市场流动性、基本面改善和相对估值水平,我们认为A股银行的配置价值提升,跑赢大盘的可能性加大,维持"审慎推荐"的行业评级。在行业基本面向好的情况下,我们在A股仍然偏好盈利对宏观环境变化敏感性强的中小银行,偏好估值水平相对较低的民生、兴业、南京、交行和华夏。

    5、水电行业：关注长期投资价值

二滩水电开发公司的并列第一大股东国投电力(600886)公司和川投集团分别将其所持有的48％股权注入到下属上市公司国投电力(600886)和川投能源(600674)中,因此研究二滩水电开发公司的价值对于这两家公司都有极其重要的意义。

　　短期来看,二滩水电开发公司未来两年的盈利主要依赖于已经投产的二滩水电站,根据其发电量及其发电成本的变化,我们预计2009-2010年其净利润分别为3.62亿元和2.30亿元。 从长期隐含价值来看,国投电力和川投能源的估值底线应该是,除二滩外剩余部分的每股净资产,与对应二滩水电开发公司48％股权重估后的折合每股内涵价值的总和。则,对应国投电力、川投能源的合理综合重估价值分别为10.79元、和15.54元。根据其与目前上述公司的股价之间的溢价幅度,从相对投资价值的角度来看,我们分别给予国投电力和川投能源"推荐"和"中性"评级。

    6、房地产：行业集中度继续提高

09年一季度主要城市普遍出现暖春行情,开发商现金流明显改善,主流地产公司普遍完成全年销售目标的30％左右,预收款回升迅速,对全年业绩的保障性加大,但在毛利率收窄的挤压下,预计盈利恢复增长将滞后于资金状况的改善。

　　目前地产股表现基本反映了行业销售好转的实际,预计未来3个月房地产销售增速将有较大幅度下滑,我们降低行业投资评级至"谨慎推荐",降低保利、招商地产(000024)和滨江集团(002244)投资评级至"谨慎推荐"。坚持"区域龙头具有更好的成长性"判断,维持云南城投(600239)、中天城投(000540)、华发股份(600325)推荐评级。此外,资产重组和上海世博等主题性投资相关地产股也值得关注。

    7、新能源：光伏装备业务进入增长期

部分公司公布2009年一季报,业绩同比、环比均有大幅下降,2009年一季度,很可能是光伏产业历史上最坏的时刻,对于许多公司来讲,经济危机的影响此时才真正体现。预计要到今年三季度的财报,情况才可能有所好转。

　　上周海外主要市场的新能源上市公司表现有所分化,太阳能上市公司股价以下跌为主,造成这种情况原因应该与部分光伏企业2009年一季报的发布有关,国内海外上市的新能源公司上周除常州天合外,全部下跌,平均跌幅为6.79％;而风能与燃料电池类上市公司市场表现较好,涨多跌少。预计在今后的一段时间内,陆续公布的一季报还将对光伏公司带来进一步的冲击,但一季报公布的数字,应该是这些公司业绩的一个底部,今后随着市场的渐渐回暖,大部分公司应该能够较快恢复增长。

    8、旅游业：二季度低位平稳上行明确性强

一季度，国内游人数5.6亿人次，同比增长9.4％，其中城镇居民国内游人数达2.4亿人次，同比增长34.6％；

　　农村居民旅游人数3.2亿人次，同比下降3.9％。国内旅游收入2834亿元，同比增长12.9％，其中城镇居民旅游总花费超过1860亿元，同比增长14.66％；农村居民旅游总花费987.52亿元，同比增长10.14％。有两个特点值得关注：其一、国民旅游增长强劲，旅游收入的增长幅度比同期6.1％的GDP增幅快一倍，远超预期。其二、国内游的大众旅游消费特点明显，城镇居民、农村居民广泛参与其中，潜力巨大。

风险提示：影响我国旅游经济的国际需求环境的进一步恶化有可能使入境旅游市场短期内难以恢复；行业供给扩张与需求滞后的矛盾仍将在一段时间内存在；3月底至4月中旬，墨西哥、美国等地接连爆发新型猪流感病毒疫情，欧洲多国出现疑似病例，到目前为止，亚洲地区韩国和泰国4月28日确认一例疑似病例，中国香港也有四名疑似病例，如果猪流感病毒不能在全球范围内得到有效遏制，则有可能影响到消费者的出游心理，从而给正在恢复的旅游业带来类似2003年非典期间的严重的负面影响。

关注消息面：

5月份行情变数将比较多,首先影响市场最基础的因素-信贷资金,信贷规模能否继续跟上前期水平,管理层会否严查资金流向 等,后期将对市场形成直接影响;其次,一些传言也将不时刺激投资者,如IPO重启,融资融券,股指期货等握在管理层手中的潜在底牌;然后 ,最重要的依然是宏观经济发展动向,这是影响市场发展的决定因素;再者,此次猪流感疫情作为新添变量,其后期发展也应密切关注。

    最近，国内外部分宏观经济数据出现回升，经济似乎出现“亮点”，但这些“亮点”更多来自“补库存”所带来的需求。2008年12月至2009年2月，国内曾经出现钢价连续12周上涨，预示着国内钢铁行业已经回暖。但是从3月至今，由于开工率过快恢复，而下游需求依然不旺，国内钢铁企业被迫连续下调钢价，钢铁行业进入新一轮的“去库存”过程中。

　　国家发改委专家日前撰文表示：1，一季度新增信贷规模高达4.58万亿元，极为宽松的资金面将使整体经济止落；2，二、三季度GDP的增长将会继续回升，但是这是政策的反周期效应，而不是真正的市场触底回升；3，此次中国经济增长调整幅度较大，但调整时间不充分，因此调整期远未结束；4，当前中国经济正处于三大调整周期的交会点，即30年的长周期、10年的中周期和3～5年的短周期，调整压力集中在最近几年；5，此轮增长调整是中期性调整，仅靠半年多的调整不足以解决中国经济面临的各种问题。

　　值得关注的是，在就业形势恶化及收入增长下降的情况下，内需中的民间消费需求增长将继续放慢。2009年前两个月社会消费品零售总额同比增长15.2%，比2008年四季度月平均增幅回落5.4个百分点。其中，前两个月城市消费增长仅为14.1%，比2008年四季度回落6.4个百分点。主要原因是，由于城市失业率明显上升及收入增长的预期明显下降。将使2009年全年消费增长都会持续回落。

      家宝29日主持召开常务会议,讨论并原则通过《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》,决定调整固定资产投资项目资本金比例,审议并原则通过《流动人口计划生育工作条例（草案）》。会议确定了今年重点推进的改革任务。为应对国际金融危机,调动会和企业的投资积极性,扩大投资需求,调整和优化投资结构,会议决定,对现行固定资产投资项目资本金比例进行调整,降低城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮、信息产业、钾肥等项目资本金比例,同时适当提高属于"两高一资"的电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目以及电解铝、玉米深加工项目的资本金比例。

　　 "上海将通过四方面举措,贯彻落实文件精神",上海市常务副市长杨雄和副市长屠光绍29日对《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》进行了解读,阐述了上海的落实举措。

　　 上市公司2008年年报披露30日收。据统计,除*ST本实B外,沪深两市共有1624家公司披露年报,这些公司共实现归属于母公司的净利润8208.22亿元,同比下降17％;加权平均每股收益为0.337元,比2007年下降近0.1元。在1624家公司中,有896家公司2008年业绩出现下滑;1370家全年实现盈利,254家出现亏损,亏损面为18.5％,相比2007年7％的亏损面大幅扩大。同时披露2009年一季度业绩报告的1624家公司,共实现归属于母公司股东的净利润2037.6亿元,可比数据同比仍然下降;但与2008年四季度实现净利润368.06亿元相比,环比增长4.5倍。

　　工业和信息化部29日公布的《关于工业企业参与大用户直购电试点有关问题的通知》明确,参与试点的工业企业必须符合企业用电电压等级应在110千伏及以上、符合行业准入条件要求等七项基本条件。通知还要求,各地在制定试点企业具体条件时,应坚持优先支持当前实施调整和振兴产业、骨干企业发展等。