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Raymond
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 核心内参2009-08-28



2009-08-28


〖要闻点评〗

*IMF 料全球利率仍会低企

    国际货币基金组织（IMF）副总裁利普斯基表示，全球经济出现明显反弹现象，但料未来一段日子央行不会提高借贷成本。利普斯基指出，经济复苏迹象显著，通胀没有为经济构成威胁，毫无疑问央行倾向维持低利率一段时间。利普斯基有份出席上周联储局年度会议，他表示，央行年会的气氛相对数月前活跃，决策者与央行官员对全球增长前景感乐观，大都肯定其救市措施获得成果。利普斯基说，联储局主席伯南克、欧洲央行行长特里谢等决策官员都表明，「如果有需要，央行随时准备采取进一步行动，确保复苏成为持续扩张。

*香港出口未稳 上月急降19.9%

　　港6 月份出口跌幅收窄至单位数5.4%时，很多人以为出口情况已止跌回稳，但刚公布的7 月份出口跌幅却扩大至19.9%，为今年第4 差的月份。经济师指出，出口市场未稳，故7 月份出口跌幅回升至近两成亦属正常；而去年第3 季出口基数较高，料今年第3 季出口数字难有佳绩，但由于去年第4 季出口表现非常差，所以只有今年第4 季出口稍有表现，数字上不难胜过去年同期。7月份出口表现差与去年情况有关，因为去年第三季国际经济仍不错，当时本港出口基数较高，所以除非本港出口有突出表现，否则都难有佳积。同一道理，由于金融海啸下，去年第四季本港出口表现甚差，出口基数较低，所以只要今年第四季出口稍有表现，成绩便可以较去年同期为佳。

*中铝预期下半年铝价升幅有限

　　中国铝业(2600)执行总裁罗建川昨日于上海的业绩后记者会上表示，预计下半年国际铝价将于1800 至2300 美元之间波动，而内地铝价将于14000 至16000 元人民币之间运行。而伦敦金属交易所的3 个月期铝周一报1927 美元一吨。上半年因铝价仍然偏低，中铝录得35 亿元亏损。罗建川又预期，内地全年氧化铝进口量将达550 万吨，他同时指出，中铝将坚持推进国际化战略，选择地参与国际上有竞争力的项目。

*浦东REITs 三试点方案亮相

    房地产信托投资基金（REITs）正在密锣紧鼓，浦东新区金融服务办公室主任施海宁在日前举行的房地产信托投资基金（下称REITs）试点研讨会上介绍浦东新区的三个REITs 试点方案。方案显示，债权性方案设计已经成熟，而股权性方案仍在研究中。内地媒体引述出席该会的人士表示，方案一、二为债权性方案，即发起人仅转让租金收益权给受托人，在银行间市场发行；方案三为股权方案，即发起人需将物业资产转让给信托公司名下，在证券交易所市场发行。商业物业较受投资者欢迎第一太平戴维斯上海公司董事长刘德扬指出，商业物业总是较受REITs 投资者欢迎。而类似张江这样的物业，主要是工业办公，每平方米租金与陆家嘴差距很大，假如张江要自己独立发行一个REITs，受欢迎程度就没有陆家嘴的高，假如两者整合成为一个资产包，就可有带动作用。有关REITs 发行的两种模式，一种为央行主导的债权类产品方案，在银行间市场流通；而另一个则是证监会主导的股权类产品方案，在交易所流通。有市场人士认为，在相关主管部门目前还没有达成统一意见之前，REITs 何时能够面市，主导权并不在浦东新区。

*干散货远期运费前景暗淡
   
    全球干散货海运市场不利消息持续涌现，拖累2010 年远期运费协议（FFA）日租金水平不断下跌，其中海岬型船FFA 日租金单周下跌18%，反映业界对干散货海运市场前景仍然陷于悲观情绪。另外，波罗的海干散货综合运费指数（BDI）连跌6 日，昨日报2388 美元，重回5 月中旬水平。根据波交所统计，2010 年海岬型船FFA 日租金上周五只以26000 美元成交，较一周前下跌18%。巴拿马型船同期FFA 日租金虽已回稳至15000 美元，但较一周前再跌6%。美国商品经纪和衍生产品服务集团GFI 经纪本森称，情况完全反映业界对明年干散货海运市场的忧虑。伦敦海运衍生产品公司BRS Futures 在报告中称，虽然FFA 价格不断下跌，反映市场目前缺乏乐观情绪，但该公司预期，FFA 价格将于现水平暂时回稳，未来走向仍需视乎实体市场的变化而定。

*中国造船产能严重过剩

    南京海关官员今日在此间披露，当前中国船舶业产能严重过剩。据统计，中国船舶年有效需求是5000 万吨左右，而船舶产能已达6600 万吨，产能过剩1600 万吨左右，约占总产能的四分之一。该官员表示，这种过剩问题，在不景气的经济大背景下显得尤为突出。至今年6 月底，一共有150 多艘集装箱船处于闲置。上海包括外高桥造船厂、沪东造船厂以及上海船厂等各家造船企业手持订单均已不足，预计到明年初多家造船厂仍处于开工不足等状况。


〖公司点评〗

*万科A(000002)：增发方案合理 募资利于公司实现中长期战略发展

　　事件：万科今日公布了最新的融资方案，拟公开发行A 股股票。本次发行股票数量将不超过招股意向书公告日万科总股本的8%（即879,616,817 股），扣除发行费用后的募集资金净额不超过人民币112 亿元。其中92 亿元拟投向十四个住宅项目，用于该等项目的后续开发建设；20 亿元募集资金用于补充公司流动资金。
　　点评：增发股份数限制对股价有很好支持、对增发后EPS 的摊薄轻微。若募集112 亿元，按增加股份8%计，增发价格为12.74 元/股，如果考虑发行费用，增发价格将在13 元/股以上；而且增发后对EPS 的摊薄也较轻微。融资是公司成长的内在需求。本次公开发行，是公司应对房地产市场回暖，顺应资本市场发展形势，进一步做强做优主业、提升公司竞争力及持续盈利能力所采取的积极措施。因为自今年上半年以来，公司销售同比快速增长，为适应发展需要，公司相应加快了新开工和拿地速度，而这都离不开资金的支持。虽然目前公司的货币资金高达269 亿元，但以万科的施工规模、开工速度、拿地需求，其资金需求量也是非常大的。

*上海汽车（600104.SH）：主营业务向好，具备长期增长潜力

    事件：今日，上海汽车发布09 年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入615.85 亿元，同比增长6.85%，归属上市公司所有者净利润14.46 亿元，较去年同期下降26.43%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润13.4 亿，较去年同期下降29.85%。基本每股收益0.221 元。
    点评：主营业务同口径经营情况较去年同期有较大幅度好转；产品制胜，上海通用成业绩增长主驱动力；高盈利能力产品替代老产品，上海大众盈利能力提升；政策受益，上海通用五菱爆发式增长；自主品牌逐步减亏

*恒星科技(002132)：恒星科技:下半年盈利能力有望环比大幅好转

　　事件：2009 年上半年业绩出现较大幅度下降。2009 年上半年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润2482.98万元，同比减少40.33%。每股收益0.11 元，其中第二季度每股收益0.078 元，较第一季度环比好转。公司预计2009 年1-9 月份归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长5%-35%之间，即2009 年1-9 月份每股收益在0.28元-0.35 元之间，第三季度的盈利能力较第二季度环比大幅好转。
    点评：公司目前的镀锌钢丝钢绞线的年产能约20 万吨，其中绝大部分是镀锌钢绞线。两大电网公司“十一五”投资合计17112 亿元，比之前规划的增长18%。加快电网的改造发展，将拉动镀锌钢丝、钢绞线的需求。预计2009 年镀锌钢丝钢绞线的销量将达到约15 万吨，同比增速约50%，其中镀锌钢绞线的销量约13 万吨。钢帘线是目前公司主要产品中盈利能力较强的一种。轮胎子午化率的提高以及汽车产销两旺将拉动钢帘线需求。公司拟定向增发不超过4000 万股，发行价格不低于9.21 元/股募集资金用于年产2 万吨的高等级子午轮胎用钢帘线扩产项目，以及补充公司流动资金。2 万吨的高等级子午轮胎用钢帘线扩产项目的需求前景、盈利前景是值得期待的，扩产钢帘线有助于提高公司整体盈利水平。公司所需主要原材料为高速线材、锌锭以及铜锭，高速线材是原料成本构成中占比最大的一项，公司盈利能力的波动对线材价格的波动是较为明显的。这也使得公司在钢材价格大幅波动的背景下，具备一定的套利空间。

*海螺水泥(600585)：大股东海螺集团增持公司股份
 
    事件：8 月26 日，即本周三，海螺集团通过上海证券交易所交易系统增持公司978382 股，约占公司总股本的0.06%，增持完成后海螺集团持有海螺水泥约6.31 亿股，占公司总股本的35.72%。集团同时表示，自2009 年8 月26 日起的12 个月内视市场情况继续增持公司股份，总共增持股份不超过公司总股本的2%，即3532.86 万股，集团承诺，在增持计划实施期间及法定期限内不减持公司股份。
    点评：我们认为：海螺集团的增持成本在43-45 元/股，大股东增持充分显示了集团对海螺水泥未来发展的信心及对公司当前股价估值的偏低判断。我们对海螺水泥的基本面仍然十分看好。与我们判断一致，继7 月底广东省水泥价格上调后，8 月21 日及25 日，江苏、浙江以及上海的熟料和部分水泥价格都出现了上调，对于产能严重过剩的长三角区域水泥涨价意义非比寻常。随着经济的复苏及房地产的回暖，我们认为9 月份甚至四季度东部地区水泥涨价仍然是大概率事件，这将继续推动公司基本面的持续好转。我们维持对公司下半年盈利逐季改观的判断，维持公司今年eps2.12 元的盈利预测。纵观2010 年，海螺水泥是为数不多的各区域相比2009 年盈利在持续好转的水泥企业，公司主要水泥增量将来自西部地区，虽然明年西部地区的水泥景气度可能回落，但相比已经处在盈利地点的东部地区，西部的新增产销量仍将明显增厚公司明年的盈利能力，我们维持公司明年3.01 元的eps 预测。

*北京银行(601169)：资本充足，后续增长可期

    事件：北京银行上半年实现净利润29.23 亿元，同比增长0.71％。2 季度单季实现净利润14.19 亿，环比下降5.6％。中报业绩基本符合预期。
    点评：拨备上升导致2 季度利润环比负增长2 季度单季，公司净利息收入和营业收入环比转正，但在资产质量稳定的前提下，出于提高覆盖率和防范风险的目的调高了信用成本，导致税前利润和净利润都出现环比负增长。信贷高增长持续到了2 季度。09 年上半年，北京银行连续两个季度维持了较高的信贷环比增速。08 年下半年开始，公司贴现就占据新增贷款的3 成左右水平。这导致贴现余额从07 年末的2.4%上升到目前9.6％。2 季度银行息差2.27%，仅较1 季度收窄12bp。息差收窄幅度减小的情况，可能暗示着银行息差已经接近底部。公司资产质量良好,上半年在没有依靠核销的情况下，通过清收实现连续两个季度的双降。关注类贷款余额也较年初实现双降。期末的拨备覆盖率较年初提高20.18 个百分点到200.41%。银行目前拨备水平处于同行较高水平，整体的资产质量还是比较令人放心的。

*潞安环能(601699)：中报

    事件：半年报符合预期：潞安环能公布了2009 年上半年年报告，报告期内，公司实现营业收入86.48 亿元，同比增长11.77%；实现利润16.57 亿元，同比增长18.65%；实现净利润12.29 亿元，同比增长17.09%；09 年上半年的每股收益为1.02 元，基本符合预期。
    点评：量价齐升提升业绩：公司上半年业绩增长的主要原因在于煤炭产量和价格的增长，报告期内，公司生产原煤1476 万吨，同比增长9.71%；销售商品煤1251 万吨，同比增长6.26%；商品煤的平均价格为537.03 元/吨，同比增长3.77%；煤炭价格的上涨和产量的增加使得公司上半年业绩同比实现增长。预计下半年喷吹煤价格有望提升：我们判断，随着下游钢铁产量的不断增加，将会拉动整个冶金煤子行业的需求，作为国内喷吹煤的龙头，公司将会受益于行业的景气的回升，行业景气的回升将会从两个方面对公司业绩产生驱动，一方面，喷吹煤价格的上升直接推动公司业绩；另一方面，公司可以优化相关产品结构，增加喷吹煤的供应。

*出版传媒(601999)：驶入经营发展的快车道

    事件：公司营收实现了稳定增长。公司上半年实现营业收入5.79 亿元，同比增长13.82%；净利润5109 万元，同比增长11.9%，EPS 为0.09 元。公司盈利状况基本与我们预期一致。从单季度数据来看，由于4、5、6 月教材订购结束，是出版企业的淡季，公司环比收入下降了26%，但与去年二季度相比，仍然实现了营收11%，净利润6%的增长。
    点评：一般图书成亮点，符合预期。出版业务同比大幅增长46.05%，其中一般图书出版成为公司业务亮点。上半年一般图书出版额同比大增129.48%，毛利提高了8.19 个百分点，一般图书在公司出版收入中占比达到38%，利润占比达到40%，并有进一步大幅提升趋势。教材教辅出版业务微涨5.59%，毛利提高2.98 个百分点。发行业务收入同比增长9.14%，其中一般图书增长12.59%，教材教辅增长5.38%。一般图书在发行业务总收入中占比达到61%，利润占比60%。综合来看，一般图书在公司业务中的重要性日益增强，已成为未来内生增长的主要动力。公司迈入打造重量级出版集团的快车道。公司在上市之初就确定了对内打造畅销书，对外实行跨地区扩张的经营战略，从现状来看公司经营策略取得了阶段性成功。

*王府井(600859)：中报

    事件：公司实现营业收入52.7 亿元，同比增长2.9%；净利润2.33 亿元，同比增长5.9%；每股收益0.53 元，业绩符合预期。
    点评：营业收入增长较缓，环比出现改善，新增2 家门店：二季度营业收入增长7.5%，而一季度为零增长，加速趋势比较明显。从分地区来看，北京和广州销售仍在下滑，反映了一线城市受经济下滑影响比较明显。而重庆和成都的门店则因为去年地震灾情的影响，上半年增长达到10%。预计下半年北京地区的销售增速会逐步回升，同时次新门店较多的中南地区也会有较好增长。北京百货大楼新馆及太原王府井分别于1 月17 日和5 月28 日营业，太原王府井是重点门店，未来对业绩影响很大。毛利率压力仍大，未来上升趋势不变：整体综合毛利率下降了0.3 个百分点，其中百货业的综合毛利率下降了0.29 个百分点。打折促销在一线重点城市仍然表现得比较明显，从而对毛利率形成压力。另外上半年新门店开业也对毛利率有些负面影响。新店开业增加费用压力，费用率会逐步下降：销售管理费用率增加了0.5 个百分点，其中管理费用率上升了0.43 个百分点。费用率的上升一方面因为收入增长较缓，另一方面因为近期资本性支出较大，产生了较多的折旧和摊销。上半年同比新增折旧摊销4000 万元，一部分来自于新开门店。其中太原店产生了8500 万元的装修费，而北京门店和成都装修增加固定资产9000 万元。预计随着成熟门店销售回升和新门店进入完整会计年度，费
用率会下降。可转债的发行有望缓解现金流压力：公司的经营现金流为负，加上下半年可能再增加两家门店，现金压力比较大。

*武钢股份中报点评：资产注入值得期待

    事件：武钢股份今日公布半年报，上半年实现营业收入75.18 亿元，与去年同期相比下降36.93%；净利润1.82 亿元，与去年同期相比下降89.69%；折合EPS 为0.07 元，其中二季度为0.04 元，分别较去年同期相比下降93.12%和88.89%。总体来说，盈利水平居钢铁板块上市公司前列。
    点评：下半年量升价涨，业绩明显改善：产量上，公司上半年铁、钢、材产量分别为612、620、548 万吨，下半年公司铁、钢、材产量计划达到767、784、730 万吨，环比分别增长25%、26%、33%左右。价格上，由于近日钢价下跌，公司9 月出厂价格也做了相应调整，其中热轧、冷轧只上调了300-400 元/吨，取向硅钢及高牌号无取向硅钢维持8 月价格不变，中低牌号无取向硅钢不含税上调950~1450 元/吨，照此计算公司9 月月度EPS 在0.08 元左右。下半年量增价涨，公司业绩明显改善。取向硅钢销售良好，优势仍然明显：国家电网建设增加了取向硅钢的总需求。虽然有宝钢等新竞争者的进入，武钢凭借自身的技术品牌优势，仍能在取向硅钢领域保持较明显的优势。上半年冷轧热轧普遍亏损，而公司还能保持盈利，全归功于取向硅钢的盈利。下半年迎来电网建设高峰，公司目前月排产4 万吨产量已合同饱满，需求明显改观。收购鄂钢将扩大生产规模，完善产品结构：公司拟通过配股收购鄂钢公司等钢铁相关资产。鄂钢产品主要为螺纹钢、线材、中厚板等，目前具备300 万吨的综合生产能力，2010 年将增加到500 万吨左右。收购完成后公司钢材产能规模将扩大30%以上并改善产品结构，提升盈利能力。钢铁价格理性回归，整固后仍然看涨：近日来钢材价格快速下跌，其中螺纹钢最大跌幅在20%左右。目前我国经济仍然处于底部回升尚不巩固阶段，积极财政政策和适度宽松的货币政策等宏观经济政策取向不会改变。我们判断四季度FAI 仍将保持较高增速，房地产投资的恢复也将逐步体现，制造业也将逐渐回暖。钢价整固之后有望继续上涨。

  〖行业动态〗

*耐用品订单及新屋销售数据超预期，印证复苏，然美股微幅收涨

    昨夜，美国7 月耐用品订单数字环比增加了4.9%，超出市场预期，创2007 年7 月以来最大增幅。扣除交通运输设备订单不计，7 月份的耐用品订单数字环比增加了0.8%，为连续第三个月增加。新屋销售环比增加9.6%，到达年率43.3 万套，超出此前市场36.5-42 万套的普遍预期。以上两项重要利多数据进一步印证了美国经济正处于复苏之中，然昨夜美股盘中多次反复震荡、平盘报收。显示在道指9500-10000 点之间的卖盘压力较大。提示A 股风险，反弹减仓为上：在经历了多次反复下跌后，昨日A 股呈现各板块普涨格局，但涨幅有限，而成交量则一直处于低位徘徊，显示多头力量并不强大，市场做多意愿并不坚决。市场热点依旧主要集中于军工、旅游等国庆概念，而此类概念主要为事件驱动型，基本面尚不支持。市场总体上依旧偏弱。

*部分行业产能过剩更加突出 新能源重复建设问题严重

    工业和信息化部总工程师朱宏任26 日透露，在国际金融危机的冲击影响下，目前我国部分行业产能严重过剩更为突出，太阳能、风能等新兴产业重复建设、无序上马的问题也不容忽视。
    点评：最近随着经济的发展，各地积极寻找通过产业结构调整来走出金融危机之路，一些新兴产业因此受到各方面关注和追捧，尤其是风电产业和光伏产业，被一些地方作为下一轮经济发展的重要产业。而一些传统产业重复建设问题也愈演愈烈。我国钢铁行业产能过剩超过1 亿吨，铝冶炼行业产能利用率仅为65％左右，造船、化工、平板玻璃等行业也都存在较为严重产能过剩问题。

*肉价连涨9 周蛋价冲顶 “疯狂的肉蛋”或诱新通胀

        据农业部对全国470 个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测，截至8 月份第2 周(采集日为8月12 日)，猪肉价格已经连续9 周回升，累计涨幅为15.8%。但是据专家预测，在四季度，猪肉价格或许还会有一轮更为疯狂的上涨。中国社会科学院畜牧业经济研究中心主任刘玉满认为，最近新一轮的涨价属于比较正常的现象，因为之前的价格对于农民来说太低了。即使当前猪肉价格已连续回升，但是与去年同期相比，仍然下降了23.5%；与今年以来最高价格相比，也下降了17.1%。从养殖户存栏结构来看，未来猪肉价格也仍将延续上涨趋势。

〖行业研究〗

*行业深度报告：经济型酒店仍然大有可为

    经济型酒店行业尚不存在真正意义上的正面竞争：目前经济型酒店行业所谓的“竞争”更大程度上是市场培育初期的门店扩张竞赛，以及对忠诚会员的初步争夺。从各公司已公布的扩张计划来看，未来数年行业的“扩容”仍将激进。行业主要有差异化和联盟化两大新趋势，其中差异化将有可能为行业带来更多的新增长点。市场潜力仍然巨大，2014 年竞争方开始趋于激烈：支撑经济型连锁酒店发展的主要驱动因素主要有三个：以城市化为主要特征的内需经济发展、商务活动的增加，以及由政府主导的基础设施建设。2009 年初，全国经济型酒店客房数量约为1－3 星级酒店客房数量的23％，为星级酒店客房数量的16％，处于较低的水平。经测算，前一指标有可能在2014 年超过100％，竞争从那时起才会趋于激烈。经济型酒店模式仍能赚钱：目前这一阶段经济型酒店发展的核心模式主要包括三个方面：较低的单店资本支出、资金推动的连锁扩张，以及基于客户需求的成本管理。由于行业远未达到饱和，且我们非常认同这一行业的模式，我们认为，行业的盈利能力总体健康。投资主题：二三线城市扩张、差异化产品、收购兼并、世博。从内生增长的角度来看，二三线城市扩张和差异化产品开始盈利都是投资的良好催化剂，在一些成熟的市场，公司也有可能通过收购兼并实现外延增长。另外，由于世博存在大量酒店供应缺口，行业盈利有望得到强势增长。

*新华百货_跟踪报告

    公司近日（2009 年8 月26 日）发布2009 年半年报。2009 年上半年公司实现营业收入15.41 亿元，同比增长10.62%；实现利润总额1.34 亿元，同比增长47.48%；实现归属于上市公司股东的净利润9386 万元，同比增长48.54%，扣除非经常性损益后净利润同比增长51.53%
    。由于去年二季度公司主力门店百货大楼装修改造导致收入的可比基数较低，公司今年二季度的收入大幅增长了16.54%；而百货收入占比的提升也拉动了公司的综合毛利率增加了1.93 个百分点；再加上费用率同比也略有降低；最终公司净利润同比大幅增长了48.79%，实现了0.54 元的每股收益，超出了我们以及市场之前的一致预期。基于公司当前的经营情况以及良好的盈利能力，我们调高了对其2009-10 年的盈利预测至0.89 和1.01 元，收入分别增长8.51%和7.19%，净利润分别增长42.80%和12.71%。；对应公司当前19.45 元的股价，PE 分别为21.0 倍和19.3 倍，估值优势仍旧比较明显。

*国药股份（600511.SH）：继续保持平稳增长

    国药股份发布中报：2009年上半年公司实现营业收入24.8亿元，同比增加15.39%，利润总额1.65亿元，同比增长16.21%，净利润1.26亿元，同比增长17.51%，每股收益0.26元。
公司有效克服了年初的不利局面，各项核心业务（包括药品商务销售、北京市医院纯销、麻药全国销售和零售业务）都保持稳定的增长态势，上半年业绩符合预期。医药商业仍是公司竞争优势的核心报告期公司的医药商业（含麻醉药品销售）合计实现收入23.93亿元，占公司销售收入的96.49%；实现毛利2.10亿元，约占公司毛利总额的83.80%，医药商业仍是公司的核心业务。麻药批发业务保持绝对优势麻药业务仍是公司的医药商业业务保持较高毛利率的关键因素之一，我们预计公司的麻药批发业务仍将保持垄断，且每年能保持19%的增速，毛利率基本保持稳定。医药工业快速增长。报告期，公司的医药工业获得收入6837.61 万元，同比增长25.65%，毛利率提升到42.52%，我们判断取得增长的主要原因是国瑞药业加强在心血管和抗生素市场的营销，老产品克林霉素、新产品依达拉奉销售快速增长。预计2009-2011 年国药股份医药工业部分的销售收入实现28.31%的复合增长，2011 年销售收入2.2亿元。投资收益继续快速增长。报告期公司获得的投资收益达到1860.36 万元，分别同比增长44.67%和16.7%。我们判断麻药市场将继续保持稳健增长和品种更迭态势，参股的青海制药和宜昌人福将保持快速增长，在国药股份的持股比例暂不增加的前提下，未来3 年投资收益复合增速37.56%，2011 年达到6455.4万元，如持股比例增加，投资收益有望进一步增加。

*中金黄金2009 年半年报

    事件：公司2009 年上半年实现营业收入69.19 亿元，总资产95.98 亿元，实现利润3.11 亿元，归属于母公司的净利润1.63 亿元，每股收益为 0.21 元，净资产收益率4.04%。
    点评：上半年，公司生产矿产金5.48 吨，比去年同期的5.51 吨减少0.03 吨；生产精炼金46.83 吨，较上年同期41.70 吨增加5.13 吨；生产冶炼金、电解铜和硫酸产量分别达到了6408 千克、4673 吨和9.96 万吨，与上年同期基本持平或有所增加。但由于公司主要副产品铜、铁、硫等的价格大幅度下降，与上年同期比较约分别下降了60%、46%和80%，尤其湖北三鑫公司和湖北鸡笼山公司受此影响最大，对公司上半年利润造成较大影响，另外硫酸价格下降也致使公司冶炼企业利润较上年同期减少60%以上。由于公司上半年辽宁五龙公司因为尾矿库闭库等原因停产，影响黄金产量约300 千克；受到季节性影响，河北峪耳崖金矿低品位项目和乌拉嘎金矿，上半年产量较少。由于黄金价格将维持目前的价格水平，未来不会出现较大的波动，而公司下半年黄金、铜等产品的生产量将大于上半年，因此下半年公司业绩将好于上半年。但考虑到上半年业绩低于预期，我们预期全年公司每股收益为0.55 元左右。由于公司在下半年将继续收购集团矿产资源，并且不断的扩大矿产金产量，因此2010 年公司矿产金产量将继续保持快速增长。

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Posted: 2009-08-28 17:58 | [楼 主]
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