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Raymond
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 核心内参2010-06-01



2010-6-1


〖要闻点评〗

*温家宝:加大投入 巩固经济复苏或好转势头

    第三次中国、日本、韩国领导人会议２９日至３０日在韩国济州岛举行。国务院总理温家宝在发言中说，当前，世界正经历深刻而复杂的变化，本地区面临许多新的挑战和困难。中日韩必须从三国人民的根本利益和本地区的长期繁荣稳定出发，加强沟通协调，照顾彼此重大关切，妥善处理敏感问题，增进政治互信，维护东北亚和平与稳定，这是深化三国合作最重要的基础。温家宝指出，当前，世界经济复苏仍有很多不确定因素，三国应保持合理的政策力度，进一步加大投入，巩固经济复苏或好转的势头。图为会后国务院总理温家宝和韩国总统李明博、日本首相鸠山由纪夫共同会见记者。

*胡锦涛：加快建设基本医疗制度 使群众看得起病

    中共中央政治局 5月 28日下午就世界医药卫生发展趋势和中国医药卫生体制改革问题进行第二十次集体学习。胡锦涛强调，建立健全覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务，是党和政府义不容辞的责任，是保障和改善民生、促进人的全面发展的必然要求，是全面建设小康社会、加快推进社会主义现代化的重要任务。 胡锦涛指出， 中央已经明确了医药卫生体制改革近期要重点抓好的 5项任务。 要加快推进基本医疗保障制度建设，逐步扩大基本医疗保障制度覆盖面，将全体城乡居民纳入基本医疗保障范围。要初步建立国家基本药物制度，确保基本药物价格合理和质量安全。要健全基层医疗卫生服务体系，把更多财力、物力投向基层，把更多人力、技术引向基层， 切实增强基层公共医疗卫生服务能力。 要促进基本公共卫生服务逐步均等化， 最大限度地预防疾病。要推进公立医院改革试点，优化公立医院布局结构，让广大人民群众放心满意。

*北京 1371 户家庭骗购骗租保障房被取消资格

    本月起到今年底，北京住保部门将与民政、公安、金融、地税、公积金等部门“联手” ，在全市范围内全面开展保障性住房资格专项核查，全面核查申请家庭的住房、资产和收入情况，严厉打击骗租骗购保障房行为。2009 年以来，北京市多部门加大联网审查力度，到今年 4 月底，全市廉租住房、经济适用住房和限价商品住房共审核通过 17.94 万户，累计查出 1371 户存在瞒报家庭住房、收入、资产等情况，目前这些家庭已被取消申请资格，记入不良信用档案，并在 5年内禁止再次申请保障房。被取消申请资格的家庭中，100余户已与开发商签订经适房或限价房购买合同，开发企业也已按合同约定与他们解除了购房合同。据介绍，本次核查的对象包括已经通过廉租住房、经济适用住房和限价商品住房资格审核备案的家庭，其中经适房核查的范围是 2007 年 11 月 12 日后，按照北京新经适房管理办法通过审核备案的家庭。此外，为申请人及其家庭成员出具证明的单位或个人，各级住房保障工作机构及其工作人员，也纳入核查范围。

*谢旭人称欧债将影响世界经济复苏

    在国内各界热议欧债将对国内宏观经济走势产生何种影响时，财政部部长谢旭人 28日在中宣部等单位联合举办的形势报告会上指出，世界经济复苏的基础依然脆弱，不确定、不稳定因素较多，欧债将影响世界经济复苏。
    点评：当前国内外形势极为复杂。世界经济有望实现恢复性增长，国际金融市场渐趋稳定，但复苏的基础依然脆弱，不确定、不稳定因素较多，欧元区各国经济比较疲软。2009年，我国对欧盟出口总额在 2362亿美元，占中国总出口额 19.7%。国内经济发展的基本面和长期向好趋势没有改变，但经济回升的基础还不牢固。 

〖公司点评〗

*京能热电(600578)：非公开增发预案修订点评

    公司修订了非公开增发预案(前次定向增发公告日为2009年10月21日)，其中修改了募集资金投资项目和发行价格，此次预案需要股东大会重新批准。募集资金提高投入项目比例：公司仍拟发行不超过 9000 万股，扣除发行费用后的募集资金不超过 8 亿元用于生产经营，但原计划中 4亿元用于置换银行借款，现更改为新建右玉煤矸石电厂。定向增发价格降低：公司修改了定价基准日，为本次董事会公告日。按前二十个交易日均价的 90%计算，每股增发价格为 7.48元，较前次的拟增发价格 8.45元降低了约 11%，即拟募集资金总额将减少 11%左右。大股东进一步支持：公司同时公告按评估价值 1：1 的比例收购了集团所有的右玉煤矸石电厂 51%股权，从而解决了前次定向增发中还款比例偏高的问题。结合近期集团收购公司盈利能力预期不佳的京丰热电、京丰燃气和霍林郭勒风电，以及定向增发中 20%的认购，集团对于上市公司的支持力度明显加大。定向增发仍将摊薄业绩：公司虽然新增了右玉煤矸石电厂项目，但该项目将在 2011 年末投产，对近期业绩没有贡献；且不同于酸刺沟电厂，其没有自有煤炭资源，我们对其盈利能力预期谨慎。

*四维图新(002405)：GPS 手机需求是最大看点 - 中国特色的卫星导航定位应用

    未来几年收入高增长：公司主要从事导航电子地图产品的研发、生产、销售和服务，产品主要应用于三大领域：车载导航、消费电子导航和电子地图服务。全球导航电子地图产业从上世纪 90 年代末开始，历经 10 多年的成长，目前仍处于快速发展阶段。而中国的导航产业起步于 2002 年，过去发展较慢，相比国际市场尚处于发展初期。从细分市场看，目前我国车载导航市场处于快速增长阶段，消费电子导航市场处于爆发期，电子地图服务市场则处于市场导入期。在这三大细分市场中，当前我们最看好消费电子导航市场，特别是 GPS手机的快速增长。由于中国消费者对手机的特别偏爱和依赖，我们相信导航手机将成为继音乐手机、拍照手机和智能手机之后市场的一大热点，并逐渐上升为手机界一项行业标准；这将给公司带来极大的成长机会。而基于移动通信技术的LBS服务、互联网地图服务和动态交通信息服务将成为公司未来新的利润增长点。规模效应明显： 一方面导航电子地图数据库每年的更新和维护成本基本稳定， 公司增加产品销量的边际成本很低；另一方面，公司的研发费用和开发支出占到总收入的 40%多，而这部分费用也是相对固定的。因此，随着销售收入的大幅增长，费用率会大幅下降，从而带来利润率的上升。

〖行业动态〗

*有色金属：行业周报

    OECD上调全球经济增长预期，本周有色金属价格小幅反弹。基本金属中，铅和锌分别上涨 2.3%和 2.1%，涨幅居前；只有铝价下跌 0.6%。欧洲债务危机带来的避险情绪继续上升，当周金价上涨 3.2%，收于 1,214美元/盎司。本周稀有金属和小金属价格继续回落。其中，国内 1#锑锭价格一周下跌 1.6%至 6.3万元/吨。跌幅较大的还包括铟(-3.3%)、钼精矿(-2.7%)、钴(-2.6%)和铋(-2.2%)。在基本金属价格走强的带动下，当周北美基本金属矿业股指数和黄金矿业股指数分别上涨 6.0%和 5.5%。A 股有色金属板块当周上涨 7.9%，大于同期沪深 300指数 2.9%的涨幅。近期，国家发改委再次发文，要求各地取消电解铝等高能耗企业的优惠电价，抑制高耗能企业的盲目发展。考虑到今年节能目标的实现难度较大，预计国家拟推行的电解铝企业直购电试点政策将会暂停实施。考虑到铝价回落和电价上调带来的成本上升等因素，铝行业的盈利前景不容乐观。

*化工：数据周报点评

    本周国际油价震荡走高，收于 74.55美元。整体来看，1/4上涨，1/2下跌，1/4维持稳定。由于对欧洲债务危机可能损及经济复苏并抑制石油需求增长的疑虑不断增加，加上股市下挫，纽约原油期货 25日盘中大幅下挫 4%，但受美元走软影响尾盘逐渐回升。美国能源部 27日公布的报告显示，美国过去 4周内原油消费同比增长 7%。截至上周，美国商业原油库存增加了 240万桶，汽油库存减少 20万桶，包括取暖油在内的成品油库存下滑了 30万桶。受到美国原油消费上升等因素刺激，国际油价 26日在接连下挫之后出现大幅反弹，纽约、伦敦两地油价均回升至每桶 71 美元之上。由于需求旺季已经来临，短期内做空动能得以释放，或将对油价有所支撑。此外美股反弹和欧元上涨以及美国强劲的经济数据也给油价带来支撑。本周原盐，国际天然气，烧碱，PP，HDPE 等小幅上涨。受益于去年下半年房地产投资，氯碱的表观消费量同比大幅上升，氯碱产量的增加扩大了对原盐的需求，引起原盐价格上涨。国际天然气在前期下跌幅度过大，因此本周延续回升态势。开工率不足及库存偏低导致 PP价格本周小幅上扬。丙烯与 PP价格倒挂的局面仍未改变，因此PP有较强的成本支撑，后续期价格将有所表现。下滑较为明显的品种有硝酸，苯乙烯，乙烯，甲苯等。从跟踪的毛利变化情况看，本周氯碱，磷酸二铵，苯乙烯，苯胺，TDI，MDI 等毛利有所上升，其它品种毛利有所下滑。

*今年粮食播种面积料同比增逾 700 万亩

    中国农业部种植业司副司长马淑萍周五称，据农情调度，预计今年全年粮食作物播种面积达 16.42亿亩，同比增700万亩以上；并称目前蔬菜产量能够满足市场供应，不会出现断档脱销。马淑萍在新闻发布会上并表示， 今年春播粮食面积达到 9亿亩， 比上年增加 800多万亩。 当前春播计划已经完成，糖料面积较上年有所增加，春播棉花、油料播种面积均比去年持平略增。她指出，虽然前期北方低温雨雪天气和近期南方大范围强降雨对蔬菜生产和流通造成了不利影响，但由于今年适当扩大冬种和春播蔬菜面积，加之5月天气转好，大部分大棚蔬菜正处于上市高峰期，目前蔬菜产量能够满足市场供应。她并表示，供应减少是导致近期大蒜及绿豆价格上涨的主要原因之一。根据农业部 5 月 17 日调度，预计 5 月上市蔬菜量达到 5930多万吨，同比增加 170多万吨，增长 3%。

〖行业研究〗

*工业节能系列深度研究报告（7）----非晶合金变压器：配电网节能利器，非晶变压器将获广泛推广

    随着电网企业节能减排工作的进一步推进以及非晶合金带材国产化量产，我们预计非晶合金变压器将获广泛推广与应用。推荐在非晶合金变压器领域具有领先优势的置信电气（非晶市场培育者，受益行业快速增长），北京科锐（国产带材应用领先者）；以及安泰科技（国产化非晶带材唯一供应商）。有别于大众的认识：我们认为，随着电网节能降耗工作的推进，以及非晶合金材料国产化取得突破，预计非晶合金变压器行业将快速发展。（1）非晶合金变压器是配电网节能降耗的关键设备。变压器损耗约占配电网损耗 30%-60%，其中空载损耗约占变压器总损耗的 50%～80%。非晶合金变压器比传统硅钢变压空载损耗下降约 80%；配电网中特别是农网中很多变压器的负载率低于 20%，因此使用非晶合金变压器替代传统高能耗变压器，节能效果显著，是配电网节能降耗的首选设备。（2）09 年非晶变压器市场规模约17 亿元，预计未来 10 年非晶合金变压器市场容量约 1600 亿元，市场空间巨大。目前非晶变压器应用比例低，每年新增配电变压器中非晶变压器约占5%。预计未来十年新增配电变压器约26.3 亿 kVA，如果其中 30%采用非晶变压器，则容量达到 7.9 亿 KVA；截止09 年我国存量配变约 31.3 亿kVA，如果未来其中 15%采用非晶变压器替换，则未来容量达到 4.7kVA，预计未来十年非晶变压器市场规模约 1600亿元，市场规模巨大，前景广阔。（3）非晶带材国产化量产取得成功，电网企业节能减排加速推进，非晶变压器行业或呈爆发式增长。我们认为，此前国网没有大力推广非晶合金变压器，也是考虑到上游原材料可能供给不足的问题，以及行业垄断利润被外资企业获取。

*兴业银行(601166)：同业资金业务优势明显，资产质量有望保持稳定

    同业资金业务优势带来灵活的资产负债配置。同业资金业务是公司的特色、优势业务，使得公司能够灵活地调度资金，优化资产负债配置，也使其在相对大银行吸存优势不明显的情况下借助同业平台获得较低成本的资金来源。公司同业资产占比较高的资产结构有助于提高资产的流动性，节约资本，同时也可以更多地受益于短期资产收益率的提升。2010年市场流动性较为充裕而信贷额度有限，公司资金业务的优势正可以发挥作用。 息差回升趋势向好，预计全年同比回升15 个基点，2季度公司将迎来息差同比较大幅度的回升，支撑因素包括存款中仍有少量长期定期存款和固定利率协议存款将在 2010 年重定价； 银行贷款议价能力的改善以及公司节能减排、中小企业贷款等收益率较高业务的快速发展；买入返售等同业资金业务收益率的上行以及公司针对可能出现的加息有意识地进行的资产负债结构调整。配股的顺利实施和灵活的信贷调配保障较快的规模扩张。1 季度末，公司资本充足水平未能达到监管标准，配股能否顺利实施关乎规模扩张及业务发展。目前公司配股正在进行之中，预计可以顺利完成，支撑未来两到三年的规模扩张，预计 2010 年总资产增长 22%，贷款和存款分别增长 22%和27% 。房地产新政的实施虽然会使房地产开发贷和按揭贷款需求受到一定冲击，但公司通过加大节能减排、中小企业贷款，积极支持个人经营性贷款，大力推广“兴业通”等灵活的信贷资源调配措施，整体信贷规模乃至息差基本不会受到影响。

*钢铁行业研究周报

    1、国内钢价：本周钢价有企稳迹象，但中间商市场情绪尚不稳定，目前支撑价格的主要因素来自于近期期货价格的反弹及静态生产成本的心理支撑，而非实际市场成交量的扩张，下游生产企业在价格下跌中有意识地减少采购数量。而出于对 6 月后即将转为需求淡季的考虑，近期部分流通商家开始低价出货压缩库存，市场资源中出现相当比例的锈蚀钢材，多为前期囤货产物，挂牌价格与实际成交价格差额较大；2、库存情况：本周上海市场库存基本稳定。热轧卷板库存 167.937 万吨，较上周下降 0.96%，螺纹钢库存 70.472 万吨，较上周下降 0.4%。前期部分由于价格下跌所压抑的需求开始释放，市场成交较前两周有一定好转。而中间投机需求逐步降低，囤货资源转化为供给，中间商加快去库存速度。同时钢厂库存开始升高，我们了解的部分大型企业钢材库存已经较前期上升 10-15%；3、国际钢价：本周有媒体报道中国将取消热轧板材现有 9%出口退税，同时下调冷轧及镀层板 13%出口退税至 9%。以往退税主要针对小型企业所经营产品，如螺纹钢等，以变相淘汰落后产能。而本次退税调整涉及的钢材品种主要是热轧板及附加值较高的冷轧板、镀层板，与之前政策导向南辕北辙。我们认为对高端钢材退税品种调整主要是出于外部压力，减少贸易摩擦考虑。目前政策仍处于意见征求稿阶段，市场传闻实施日期约为 7 月 1 日。近期由于欧元贬值，欧元区购买力下降，同时东南亚地区补库已经接近尾声，国内出口 5 月后期出口订单已经明显下降，若出口退税再次调整，将加重国内资源的供给压力； 4、原材料：本周河北地区 66%铁精粉现货价格为 1180 元/吨，较上周上涨 35元/吨，天津港 63.5%品位印度铁矿石价格为 1195 元/吨，较上周下跌 20 元/吨。本周铁矿石市场有零星钢厂采购，由于不看好未来价格，贸易商积极出。大部分中小钢厂静态成本下已经陷入亏损，目前生产计划主要围绕消耗原有原料库存展开，6月之后将转入检修减产。

(A.C.T.I.O.N)准则
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Posted: 2010-06-01 21:08 | [楼 主]
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